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【东海基金】本周债市回顾及展望(20200320)

时间:2020-03-23

>>> 资金面周度回顾及展望 <<<

本周资金面回顾:

1、1、【资金面总体概况】目前银行体系流动性处于合理充裕水平,央行在本周一进行了1000亿元的MLF操作,其目的主要是为本月的LPR提供基准利率参考,并无增加银行间市场流动性之意,除此之外全周央行实现零投放零回笼。全周资金面宽松,银行间隔夜质押式回购加权利率(R001)从周一的1.28%一路下降到周五的0.86%,存款类机构隔夜质押式回购加权利率(DR001)在周五创下了历史新低,其他各期限资金价格走势与R001也基本一致。

2、【利率中枢及波动率】虽然央行未下调本月MLF操作利率,但我们观测到本周DR007中枢下降至1.8%,较本月初下降25BP左右,货币市场利率中枢已出现实质性降低。资金价格波动率维持中等偏低水平,显示出资金面延续宽松平稳的状态。

3、【成交量】本周资金市场交投情绪活跃,银行间质押式回购成交总量继续上升达到日均4.3万亿元。融资结构方面,隔夜占比从周一的87%逐步提高至周五的90%左右。14D等跨季资金需求有所上升。

展望:历年3月为缴税小月和财政投放大月,且本月缴税征期延后可与财政投放时间窗口有所重叠,能够在一定程度上对冲税期对资金面的扰动,下周资金面料将延续宽松态势,跨季亦无忧。


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>>> 信用债市场周度回顾和展望 <<<

本周信用债市场回顾:

1、【一级市场】本周信用债(包括短融、中票、企业债、定向工具和公司债)发行金额合计3,726.17亿元,较上周下降7.33%;净融资额合计2,152.09亿元,较上周下降542.77亿元。由于市场波动较大,本周推迟或发行失败的信用债较多,涉及山西省投资集团有限公司、厦门建发集团有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、南平市武夷新区投资开发有限公司等30家主体发行的34只个券。

2、【二级市场】收益率方面,本周信用债收益率继续调整,其中1年期中短期票据、城投债收益率下行,3年期和5年期中短期票据、城投债收益率均有所上行。信用利差普遍走阔。本周城投债偏估值成交(成交价较前日中债/中证估值超过2%)的个券分别为19湘潭建设PPN001、19万盛经开PPN001、17简阳工投债、17安丘债、19怀化工投PPN001、19绵经02、18绵安专项债、19云城投MTN004、12津开债02、15潭万楼债。

3、【违约和评级下调事件】本周,新华联文化旅游发展股份有限公司、力帆实业(集团)股份有限公司、深圳市科陆电子科技股份有限公司、重庆力帆控股有限公司主体评级被下调;19如意科技MTN001本息展期。

展望:国内货币宽松格局未变,基本面回暖尚需时日,政策上城投、房地产仍存在边际放松的可能,加之近期信用债发行利率出现一定上行,在利率波动明显加大的情况下建议关注城投、地产行业信用债的票息机会。


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